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Hedgefonds-Strategien im UCITS-Mantel bekamen 2023 die Marktverwerfungen nach der Zinswende massiv zu spüren. Schon 2022 erreichten die Nettoabflüsse 17,65 Mrd. Euro, 2023 flossen 35,1 Mrd. Euro aus dieser Anlageklasse ab. Zur Einordnung: Im Juli 2022 hob die EZB ihre Zinsen nach über sechs Jahren von 0% auf 0,5% an. Seit September 2023 verharrt der EZB-Leitzins nach neun weiteren Schritten bei 4,5%. Zunächst brachen die Kurse sicherer Euro-Staatsanleihen in Folge der massiv steigenden Zinsen zwar um fast 20% ein. Doch mit der Rückkehr des Zinses wendeten sich Investoren schnell und entschieden dem Zinsmarkt zu. Das führte zu einer massiven Reallokation, die auch an den untersuchten Anlagestrategien nicht spurlos vorbeiging. Die Deutsche Bundesbank vermeldete im ersten Quartal 2023 „historisch hohe Umschichtungen“ in festverzinsliche Kapitalanlagen, ein Trend, der sich im weiteren Jahresverlauf noch verstärkte.
Zu dieser neuen Zinswelt passt, dass beinahe 40% der Brutto-Zuflüsse in Liquid Alternatives auf die beiden einzigen Fixed-Income-Strategien im Segment fielen: Alternative Credit Focus und Absolute Return Bond. Der Schlüssel zu einer hohen Rendite lag 2023 allerdings im Aktienmarkt, mit einer Performance von im Durchschnitt 5,28% blieben Liquid Alternatives deutlich dahinter zurück. Der Blick auf die reine Performance blendet jedoch ihren stabilisierenden Beitrag im Gesamtportfolio aus. Dies belegt die mittel- und langfristige Sicht. Im katastrophalen Anlagejahr 2022, als Aktien und Anleihen gleichzeitig einbrachen, haben Liquid Alternatives die Portfoliorenditen ihrer Investoren stabilisiert, während Anleihen über drei und fünf Jahre betrachtet, heute noch ihren Verlusten hinterherlaufen. Gleiches gilt für Volatilität und Maximum Drawdowns. Auch hier zeigen Liquid Alternatives Stärken: Über fünf Jahre lag ihr durchschnittlicher Maximum Drawdown bei 17,9%, der Euro Stoxx 50 kam auf 25,3% (auf Monatsbasis).
Während die Zahl der Fonds im analysierten Universum weitgehend konstant geblieben ist, mussten diese erhebliche Mittelabflüsse verkraften. Ausschlaggebend dafür ist die seit der Zinswende im Juli 2022 vollzogene Reallokation von Investorengeldern in Richtung Zinsanlagen. Inklusive positiven Markteffekt ergibt sich ein um knapp 12% rückläufiges Marktvolumen auf 231,6 Mrd. Euro.
Die Mittelabflüsse fielen mit netto 35,1 Mrd. Euro so stark aus wie noch nie in den vergangenen 15 Jahren. Auch hier bestätigt sich die Hinwendung der Investoren zu Alternative-Konzepten, die lediglich rund 5,5 Mrd. Euro (-3,5%) einbüßten, während Absolute-Return-Fonds einen beachtlichen Rückgang um 25,8 Mrd. Euro zu verzeichnen haben (-24,8%). Sowohl nach Zahl der Fonds wie auch bei der Marktaufteilung nach Volumen zeigt sich, dass die Gruppe der Liquid-Alternatives-Strategien (> 66% der AUM) im Zeitverlauf immer mehr Dominanz gegenüber Absolute Return (knapp 34% der AUM) gewonnen hat, wie die folgenden Grafiken verdeutlichen:
Insgesamt verzeichnet mehr als ein Viertel (28,4%) der Fonds netto positive Mittelflüsse – trotz des für diese Anlageklasse allgemein negativen Marktumfelds. Die positiven Mittelflüsse summierten sich brutto auf 16,6 Mrd. Euro. Es fällt auf, dass beinahe 40% dieser Zuflüsse auf die beiden einzigen Fixed-Income-Strategien im Segment fielen: Alt. Credit Focus (20,6%) und Absolute Return Bond (19,2%). Ein relevanter Teil der Investoren bevorzugt also auch hier Fixed-Income-Strategien. Unter dem Strich konnten die Zuflüsse den Mittelabflüssen (brutto 51,7 Mrd. Euro) kaum etwas entgegen-setzen, woraus sich 35,1 Mrd. Euro Nettoabflüsse ergeben.
Auch bei der Aufteilung nach Strategien ist eine Konzentration zu beobachten, die drei größten vereinen die Hälfte des Marktvolumens auf sich. Die stärkste Veränderung zeigt die zuvor führende Strategie Absolute Return mit einem sehr deutlichen Minus von 6,6 Prozentpunkten. An die Spitze setzte sich dafür mit plus von zwei Prozentpunkten Alt. Multi Strategies. Diese Multi-Asset-Vehikel gewinnen bereits seit Jahren beständig an Bedeutung. In den Marktanteilen bestätigt sich zudem der Trend zu Fixed-Income-Strategien: Zusammen vereinen Absolute Return Bond und Alt. Credit Focus nach Zuwächsen mehr als ein Viertel des Marktvolumens auf sich.
Mit im Durchschnitt 5,28% haben Liquid Alternatives ihren Investoren solide Performance geliefert, verglichen mit den großen Anlageklasse lagen sie jedoch zurück. 2023 war ein gutes Aktienjahr, aber auch Staats- und Unternehmensanleihen holten ihre großen Verluste nach den Zinsanhebungen teilweise wieder auf. Unregulierte Hedgefonds hingegen lagen nahezu gleichauf mit ihren regulierten Pendants. Insgesamt weisen rund 80 Prozent der UCITS-Hedgefonds eine positive Rendite auf. Eine Rendite besser als der Euro Stoxx 50 erreichten lediglich 24 der Fonds (3,8%). Europäische Corporate Bonds schlugen 156 Fonds (22%).
Mittel- und langfristig zeigt sich die stabilisierende Rolle der Liquiden Alternativen Strategien noch deutlicher: Über fünf Jahre lag ihr durchschnittlicher Maximum Drawdown bei 17,9% (Monatsbasis). Der Euro Stoxx 50 erreichten 25,3% und selbst Euro Staatsanleihen mussten sich regulierten Hedgefondsstrategien mit einem Maximalverlust von 21,3% geschlagen geben.
Über die Studie
Seit 2008 untersucht Lupus alpha das Universum der Absolute-Return- und Alternative-Fonds auf Basis von Daten des Analysehauses LSEG Lipper (ehemals Refinitiv). Die Studie umfasst in Deutschland zum Vertrieb zugelassene UCITS-konforme Fonds mit aktivem Managementansatz. Im Mittelpunkt der Studie stehen Marktgröße, -entwicklung und -zusammensetzung, die Performance im Anlagesegment und einzelner Strategien, sowie Risikokennzahlen. Untersucht werden die drei Aggregations-Ebenen Gesamtuniversum, Strategien innerhalb des Universums und Fonds innerhalb der Strategien. Unterschieden werden 14 Strategien. Die Alt. Long/Short Equity Strategie z.B. umfasst 102 Fonds.
Über Lupus alpha
Als eigentümergeführte, unabhängige Asset Management-Gesellschaft steht Lupus alpha seit mehr als 20 Jahren für innovative, spezialisierte Investmentlösungen. Lupus alpha zählt zu den Pionieren für europäische Small & Mid Caps in Deutschland und ist einer der führenden Anbieter von Volatilitäts- und Wertsicherungsstrategien sowie verbriefter Unternehmenskredite (CLO). Abgerundet wird die spezialisierte Produktpalette durch globale Wandelanleihestrategien und Risiko-Overlay-Lösungen für institutionelle Portfolios. Das Unternehmen verwaltet ein Volumen von über 14,0 Mrd. Euro für institutionelle Anleger und Wholesale-Investoren. Weitere Informationen finden Sie unter www.lupusalpha.de.
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